六合君第125 家公司128 篇研报
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信用卡分期销售+积分兑换，瞄准企业客户
淘礼网是基于B2B2C模式的创新型电商，依托自营积分商城+银行商城等第三方平台，通过信用卡分期付款、积分兑换等方式，向银行信用卡持有者、企业消费积分拥有者，销售3C电子、小家电、生活日用商品，获取销售差价；并依托线下渠道，为企业促销、回馈、福利活动提供白酒等礼品。
公司分期销售与积分兑换业务客户稳定性高，与10余家银行、电信运营商、航空公司展开深度合作。公司客户主要包括民生银行、邮储银行、建设银行、中国银行、平安银行、广发银行、中国移动、中国电信、东方航空、南方航空等。
公司主要合作企业
资料来源：公司公告、六合咨询
公司积极开展电话销售分期业务，通过电话向用户推荐高端产品及信用卡账单分期，销售团队扩张迅猛。公司2015年新增邮储银行信用卡中心电话销售业务，2016 年销售收入大幅度增长；民生银行信用卡中心电话销售的坐席数量持续增长。电话销售业务助推人员需求增长，公司与中介签订常年招聘合同，并鼓励在职人员内推人才，2015~2016年销售人员分别为18人、262人（+1,356%）。
公司核心管理人员深耕电商领域10余年，资源整合能力强、运营经验丰富。董事长、总经理高翔，曾任外交部非洲司随员（外交官衔）、美国赛力特（中国）总监、法国欧麦（中国）总经理，2006年底创办北京淘礼网；公司董事、供应链管理部总监高颖，曾任中国质量报《消费指南》杂志社编辑、人民高尔夫网站编辑，2006年底加入北京淘礼网。
公司2006年成立，前身为北京易福特礼品有限公司，总股本4,226万股。董事长、总经理高翔，直接持有公司3,883万股（占91.9%），为公司控股股东、实际控制人。
公司前10大股东持股情况（单位：百万股）
资料来源：公司公告、六合咨询
分期销售+积分兑换，发展B2B2C创新电商
公司通过直接+间接模式销售商品，依托B2B2C模式，通过商品销售价差获利。积分兑换：公司以积分标价向消费者销售商品，并按合同约定比例向积分提供企业或银行结算。信用卡分期销售：公司以分期付款形式向消费者销售商品，按合同约定比例向银行结算商品价款。线下商品销售：公司按照客户企业要求定制或采购商品，并按约定价格销售。其中积分兑换与信用卡分期销售主要通过第三方平台进行销售，属于间接销售；线下商品销售直接面对客户进行商品买卖，属于直接销售。
公司销售模式
资料来源：公司公告、六合咨询
公司面向民生银行、邮储银行的销售收入大增，前5大客户营收占比不断提升。公司分别于2013年、2015年新增民生银行、邮政储蓄银行两大客户，2家公司新增当年均进入前5大客户名列，2014~2016年合计销售占比分别为31.6%、64.8%、76.7%。
公司前5大客户销售情况（单位：百万元）
资料来源：公司公告、六合咨询
公司积极拓展商品差异化，销售商品超过500种，为茅台等多家知名品牌特约经销商。公司根据订单与市场需求情况，向生产厂商、经销商采购目标商品，在大型节日、消费高峰时期提前2个月进行采购。公司大供应商采用预付款或现金结算，部分小供应商采用信用付款政策。
积极拓展第三方+自有积分兑换平台，探索整合积分资源
公司主要基于银行电商等第三方平台+自有平台开展积分兑换，积极探索整合积分资源。公司与各积分提供企业合作，基于其积分商城，提供积分兑换商品服务，覆盖商品采购、仓储、物流、售后等各环节，赚取差价；积极整合银行等合作伙伴积分资源，自建超级积分商城，通过积分兑换方式销售商品，并提供积分互换服务。
常见积分换礼类型
资料来源：公司公告、六合咨询
公司通过竞标等方式获取积分代运营业务，负责企业自有平台运营，提供仓储、礼品兑换、物流、呼叫中心、售后等服务。公司与积分提供企业对积分和实物商品进行等量确定（设定商品积分价值），通过积分兑换平台向消费者销售商品，按商品协商价格向积分提供企业收取货款。
公司开发超级积分商城，积极探索积分通兑业务。公司为解决各企业积分换礼平台商品数量少、积分相互转换难、不能通存通兑等局限，自建超级积分电商平台，将合作企业提供的积分按比例转换成公司的积分，并开展积分兑换商品业务，所兑换商品均由公司负责物流配送、售后服务。
公司超级积分商城运营7类产品，SKU达217个。公司商城包含时尚数码、家居家电、体育户外、母婴用品、书刊杂志、食品饮料、虚拟产品、特惠专区、积分互换等板块，其中虚拟产品板块主要产品为优惠卡券。截止2017年5月5日，产品SKU达217个，单一产品所需积分由400分（某满减优惠券）至5,835万分（价值数万黄金护身符）。
超级积分商城
公司依托超级积分平台开展的其他业务
资料来源：公司公告、六合咨询
与多家银行合作，信用卡分期销售发展迅猛
公司面向合作银行信用卡持有者，积极拓展信用卡分期销售业务。公司作为银行信用卡商城的商户通过银行电子商务渠道及电话销售形式向用户销售各种高端产品，主要采取分期付款方式，销售手机等产品，并负责商品仓储、物流、售后服务。公司按照商品售价减去银行平台使用费确认收入。
公司借助国内主流银行的线上平台+线下活动渠道，销售多品类、中高端商品。公司与民生银行、建设银行等达成合作，由银行搭建网上平台，公司负责运营，处理商品上架、销售、售后等问题，并可利用银行账单、短信等数据资源，开展精准营销。公司与部分产品供应商合作，借帮助企业开展线下策划活动契机，销售部分白酒等礼品。公司在第三平台销售商品主要包括手机、数码、家电、珠宝、家装、食品等。
民生银行网上商城
自研ERP系统+14项软件著作权+多项经营资质，打造公司核心竞争力
公司自研企业资源计划管理系统（ERP系统），保障公司高效运营。公司2010年启用ERP系统，通过系统将公司采购、库存、销售、财务、人事、行政等日常工作整合到信息管理平台，使信息数据标准化、系统化，并规范业务流程、管理体系，提升整体运营水平。
公司ERP系统共分供应链、销售、财务、行政管理等四大模块。供应链管理模块负责采购、仓储、物流配送的信息管理，销售板块负责订单、客服信息管理，财务管理板块负责货款结算、票据现金的信息管理，行政管理模块负责内部信息管理。
公司计算机著作权累计达14项，拥有多项从业资质，确保公司业务顺利开展。公司2010~2011年取得以淘礼网ERP系统、超级积分系统运营管理平台等底层运营系统为核心的软件著作权，2016年新增7项，总计达14项。公司随着业务范围拓展，2007年起相继获得增值电信业务经营许可证、食品流通许可证、烟草专卖零售许可证、医疗器械经营企业许可证等从业资质，确保合规运营。
稳定拓展企业客户，推动公司业绩迅速增长
总收入：2013~2016年分别为0.45亿、0.74亿(+64.9%)、1.35亿(+83.0%)、1.76亿（+30.4%）。
归属母公司净利润：2013~2016年分别为0.01亿、0.05亿(+645.3%)、0.11亿(+106.5%)、0.14亿（+31.7%）。
毛利率：2013~2016年分别为26.8%、33.9%、42.7%、48.5%。
净利率：2013~2016年分别为1.5%、6.9%、7.8%、7.9%。
公司销售费用较高，主要因为信用卡网上分期销售业务增长，相应银行服务费、中介企业费、物流配送费、销售人员数量上升、工资上涨。
公司历年财务简表（单位：百万元）
资料来源：公司公告、六合咨询
信用卡分期销售业务支撑公司业绩高速发展，毛利持续提升
信用卡分期销售：2013~2016年该业务收入分别为0.10亿、0.40亿（+318.7%）、0.90亿（+125.4%）、1.33亿（+48.3%），毛利率分别为33.0%、42.3%、51.9%、56.3%。
线上积分兑换销售：2013~2016年该业务收入分别为0.21亿、0.25亿（+16.1%）、0.37亿（+50.3%）、0.32亿（-13.4%），毛利率分别为27.9%、27.7%、26.1%、26.4%。
线下商品销售：公司为企业定制各种用于促销活动的配卖商品、附赠商品，及向员工提供的福利商品，获取销售收入。2013~2016年该业务收入分别为0.14亿、0.09亿（-34.2%）、0.09亿（-4.2%）、0.11亿（+20.6%），毛利率分别为20.8%、13.7%、20.0%、17.3%。
公司主业收入（单位：百万元）
资料来源：公司公告、六合咨询
公司合并利润表（单位：百万元）
资料来源：公司公告、六合咨询
公司合并资产负债表简表(单位：百万元)
资料来源：公司公告、六合咨询
公司合并现金流量表(单位：百万元)
资料来源：公司公告、六合咨询
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